观点小结

核心观点：中性 在暖冬预期背景下，需求减量导致天然气价格普跌。此外，欧洲天然气限价最终确定在180EUR/TWh，低于初始提议，该限价不仅会对TTF价格产生负面影响，也可能会导致欧洲价格重心发生转移。

北美地区：中性 供应： 寒潮期间天然气生产减量，现已恢复。

(资料图片)

需求： 天气预期偏暖，国内外需求均受影响，且出口因寒潮放缓，Freeport重启推迟至1月下。

库存： 寒潮导致的供应缩量大于需求，库存大幅下滑。

欧洲地区： 偏空 供应： 受库存偏高影响，LNG进口下滑，PNG进口稳定。

需求： 气温转暖且后续温度预测均高于往年均值，经济预期悲观，需求持续偏弱。

库存： 欧盟库存逆季节性上涨。

亚太地区：中性 供应： 2022年进口同比减少，2023年1月进口同比稍有上涨。

需求： 随着中国大陆放开疫情防控政策，亚洲天然气需求有所上升，但今年冬季气温偏暖，整体需求仍偏弱。

库存： 日本主要发电企业LNG库存仍处于偏高水平。

风险：-- 俄乌冲突仍未解决，地缘政治变动大；欧盟天然气限价正式确定，TTF触及限价后反应暂不确定。

LNG市场

出口市场：Freeport重启推迟

澳大利亚Prelude360万吨液化装置12.22因火灾停车，美国Freeeport1620万吨液化装置重启推迟至1月下。

数据来源：彭博，紫金天风期货

进口市场：德国首座接收站投产

德国Wilhelmshaven年产能为400万吨的接收站已于2022年12月17日投产。

数据来源：EIA，紫金天风期货

美国市场

供应：寒潮影响圣诞期间产量

寒潮Elliott使圣诞节期间美国天然气供应大幅减少，其中Appalachia盆地受影响最大。影响时长在一周左右，目前问题已解决。

数据来源：EIA，彭博，紫金天风期货

需求：气温转暖

居民、工业和电力需求环比下降，同比增加。下周天气转暖，需求预计将继续下跌。

数据来源：EIA，紫金天风期货

需求：出口受寒潮影响

寒潮同样影响到墨西哥湾附近接收站运转，出口大幅下滑。 Freeport液化装置重启推迟至1月下，仍计划3月升至满负。

数据来源：EIA，紫金天风期货

库存：低库存担忧仍存

美国天然气库存大幅下降，低于往年同期均值水平，库存风险依旧存在。

数据来源：EIA，紫金天风期货

美国平衡表

数据来源：EIA，紫金天风期货

价格价差：HH结构走平

寒潮对需求影响大于供应，Freeport重启再次推迟，美国天然气价格回落。 由于气温预期转暖，HH远期结构走平。

数据来源：EIA，紫金天风期货

欧洲市场

供应：俄罗斯经乌克兰流量下降

俄罗斯途经乌克兰和途径土耳其的气流量均大幅下降。 挪威Karsto检修完毕，气流量维持高位。北非气流量略有下降。

数据来源：彭博，紫金天风期货

供应：液化气接收站加速投产

欧盟库存持续高位，西北欧LNG进口大幅下降。 德国Wilhelmshaven FSRU已于2022年12月投入使用，未来欧洲有多套接收站计划投产。2023年芬兰、法国、意大利、波兰各有1套接收站计划投产，德国有4套接收站计划投产。

数据来源：彭博，紫金天风期货

需求：居民消费同比下滑

数据来源：路透，紫金天风期货

需求：暖冬预期

欧洲取暖指数在12月大幅上涨之后急速下跌，目前低于往年同期水平。根据气温预测，1月欧洲气温偏暖。

数据来源：彭博,紫金天风期货

需求：非居民需求未见起色

圣诞节和元旦假期期间，非居民天然气需求同比均严重下滑。

数据来源：路透，紫金天风期货

库存：逆季节性上升

天然气处于旺季，但欧洲库存不降反升。注入量大幅上升，而提取量同比偏低。

数据来源：GIE，紫金天风期货

欧盟天然气平衡表

平衡表中历史供需数据来自欧盟统计局，库存数据来自GIE。未来进口增量考虑Freeport重启，需求假设按照同比过去5年均值-15%计算。结果显示，欧洲天然气库存在今年冬天会处于偏高水平。

数据来源：Eurostat，紫金天风期货

价格价差：最终限价更为严苛

欧盟对最新天然气限价已达成一致：TTF首行连续三天超过180EUR/TWh，限价将于2023年2月15日开始实施。最终的限价规定比此前的提议更加严格，在2022年7-9月曾多次触及限价。该限价可能导致欧洲天然气交易中心发生转移。 由于气温持续偏暖，且冬季LNG进口处于季节性偏高位，TTF远月预期偏弱。

数据来源：彭博，紫金天风期货

亚太市场

供应：疫情管控放开后，进口有望提升

北亚2022年LNG进口同比降负较大，目前来看，随着中国大陆出行限制放开，2023年天然气需求将有所提升。而中国管道气和液化气进口出现分化，管道气进口稳步增长，液化气进口同比大幅下降，整体天然气进口减少。

数据来源：EIA，紫金天风期货

需求：气温偏暖

本周亚洲取暖指数同环比均下降，其中中国下滑幅度最大。冬季气温相比往年稍偏暖。

数据来源：EIA，紫金天风期货

库存：日本LNG高库存

数据来源：METI，紫金天风期货

价格：JKM走低

出于暖冬预期，JKM价格走低。由于中国大陆疫情管控放开，亚洲价格相对更具韧性。 从远期结构来看，亚洲天然气市场仍处于旺季。

数据来源：EIA，紫金天风期货

地区间价差

价格价差：运费回落，现货贸易量下降

LNG运费从高点回落，这表明LNG贸易量下降。暖冬背景下，各地区对天然气需求较预期下滑，天然气价格也同步下降，其中欧洲天然气库存逆季节性上涨，TTF价格下滑幅度最大。后续随着天气逐步转暖，TTF和JKM会继续下滑，JKM价格因中国大陆防疫政策放松更具韧性，HH价格需继续关注Freeport重启时间。

数据来源：彭博，路透，紫金天风期货

联系人：卢安琪

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关键词： 股份有限公司 大幅下降